在最近这段时期之内，全球市场的状况是风波持续不断，地缘方面的各种因素，呈现出一波三折的态势，原油市场、黄金市场甚至每个国家的股票市场，均出现了程度剧烈的震荡情况。美国与伊朗之间的局势反复无常，先是出现了油价大幅上涨，进而引发了对于通货膨胀的担忧情绪，之后又有冲突缓和的信号出现，刺激油价在单日之内暴跌幅度超过了10%。五粮液公司的业绩出现了调整情况，从而拖累白酒板块整体向下运行。在这些日子当中，有不少投资者，都紧绷着一根弦，那就是满仓的时候害怕股价下跌，空仓的时候又害怕错过行情上涨。为了对冲下跌所带来的风险，采用期权组合的方式来达成低成本的防守策略，风险逆转是一个无法避开的思考方向。

风险逆转到底怎么构建

风险逆转属于一种“三腿”期权组合，买入一张虚值看跌期权用以做保护，与此同时卖出一张虚值看涨期权来“补贴”权利金。简单来讲，就是运用卖出看涨期权所收到的钱，去支付买入看跌期权的保费，使得整体成本趋向于零。在近期的震荡行情里，不少机构正是借助这一策略为持仓套上了“安全带”，既留存了上行空间，又将下行风险锁定在一个可控范围之内。

费用真的能降到几乎为零吗

关键之处在于两份期权的价差要达成匹配，挑选Delta绝对值差不多、到期日期一样的看跌期权与看涨期权，权利金大致相等，如此就能达成零成本对冲，就算稍微存在差额，也仅仅需要支付极少的溢价，拿标普500ETF来说，倘若SPY报价是435美元，买入行权价为420美元的看跌期权的同时，卖出行权价是450美元的看涨期权，当权利金基本相互抵消时，你唯一所付出的便是交易佣金以及机会成本，也就是放弃了超过450美元以上的潜在收益部分。

什么情况下最适合用这一招

风险逆转适用于下面这两种情形，一种是目标呈现温和看涨态势，预期后市即使不会出现暴涨情况，然而却存在下行尾部方面的隐患；另一种是想要等待更为理想的抄底时机，运用极其低廉的成本去防止在区间之内出现的大跌对中枢仓位产生破坏。在近期原油价格日间波幅超过10%、科技龙头处于高位出现巨震的时候优先予以考虑。不过要留意，如果是强烈看空的极端行情，单纯买入看跌期权才是更为优质的解决办法，风险逆转是用于“防一防”的，并非用于“赌方向”的。

几个不能忽略的陷阱

那被卖出的处于虚值状态的看涨期权，会将上行收益的空间给封死，要是标的在短期内出现暴涨的情况，那所有的超额利润都会被做市商拿走，如此一来心态很容易就失衡了。所以在选择行权价的时候，需要结合自身预期的峰位来进行判断，不适合过度保守。另外，当行情的隐含波动率突然上升时，会同时让两边的对价都得到抬升，这个时候再去开仓的成本就会明显偏高；那些流动性不足的品种，也会致使报价价差过大，从而抵消掉零成本的原本意图。最好是先在热门品种上熟悉这一组合的逻辑。

你是否觉得这套策略具备启发意义呢？结合近期呈现的震荡行情，你最倾向于利用风险逆转去保护手上的哪一类持仓呢？欢迎在评论区域留言，交流探讨你的实战思路，要是觉得实用可别忘了点赞并进行分享，以此让更多的朋友能够掌握这个对冲技巧。