最近，中小盘指数在窄幅震荡且态势下探时，A股期权市场的热度明显得到提升，有不少投资者开始注重熊市看跌价差，这是一种具备保护性且成本能够得到控制的策略。对于普通交易者来讲，要把该策略的希腊字母风险暴露细节梳理清楚，才可以在当下呈现震荡走弱态势的行情之中，防止出现不必要的损失。

熊市看跌价差是什么

熊市里那种看跌价差，是指买入一张行权价比较高的看跌期权，同一时间要卖出一张在同一到期日行权价比较低的看跌期权，如此不需要去持有裸跌仓位就能获取下行收益。在近期，不少针对港股科网板块做对冲交易的交易者借助了这个结构，不用去付出买单人边期权的高额权利金。这种策略的最大收益是两个行权价的差额减去建仓成本，最大损失恰是期初付出的净权利金，它很适合去预判小幅下行的情景。

反向delta暴露特征

delta暴露在这儿要买高行权看跌的负delta的绝对值，其总是比卖低行权看跌所对应的正delta要更高。整体策略保持偏负数值的状态，刚起步持仓时大概处于-0.3到-0.6的区间范围，当标的下跌时delta的绝对值会慢慢收敛然后趋向-1，恰好适配近期指数缓缓走低的节奏。不会像单边买入看跌那样出现delta敞口大幅跃变的情况，新手也能够把控住基本的方向风险。倘若接下来标的迅速大幅下跌，低行权看跌的内在价值迅速提升，两个期权的delta差值将被压缩，总体持仓趋向于单位份空头头寸。

负vega风险特点

vega维度存在风险，其风险在于，近月合约里，行权价较低的虚值看跌，能够对冲部分隐波抬升的成本，期初时，整体策略的vega负值处于-3到-6范畴，隐波升高之际，还能小幅抵消股价下行引发的权利金衰减。相较于不少热点题材的单边短线操作，该配置更能抵抗隐波波动，即便当下波动率呈现阶段性抬升，持仓的亏损速度也会比单纯买看跌慢一半还要多。临近到期日前，vega的数值会急速收窄，就算隐波出现异动，对持仓价值也不会产生明显干扰，无需实时盯盘调仓。

时间价值损耗规律

时间衰减的速率，跟当下所处的标的价格点位紧密关联，当标的价格处于两个行权价格的中间区域之际，那么时间损耗的速度是最为低缓的，这个阶段只需要每日抽出十分钟去查看持仓的状态便可。当前有不少投资者借助这个特性构建中长期的组合对冲套，即便遭遇一两天脉冲式的小幅反弹情况，也无需急切地去平仓从而间断敞口逻辑的平衡。到期日过后两张期权均会归零清算，不会产生额外的到期行权交割压力，实际操作起来既省时又省心还便捷。

完成对于这些操实际作层面具有基础性要点内容的阅读之后，你在之前借助熊市看跌价差进行过哪些实际的对冲场景布局呢？